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美元狂跌一整年后:最新的“巨无霸指数”如何了?

  美元在过去一年的持续下跌令不少汇市交易员们印象深刻。那么,在经历了一整年的美元走熊行情之后,最新的全球“巨无霸指数”如何了呢?在美国购买汉堡的价格,是不是还像往常那样昂贵呢?

  《经济学人》本周发布了最新一期的巨无霸指数。如下图所示,可以看到伴随着美元的持续贬值,与去年7月所发布的上一期指数对比,多数非美货币已经缩小了与美元间的估值差距,尤其是加元在大涨后几乎已于美元持平。基本面因素(如公允价值)似乎最终在外汇市场上具有更大的影响力。

美元狂跌一整年后:最新的“巨无霸指数”如何了?

 
 

  了解经济学常识的朋友都知道,“巨无霸指数”基于购买力平价理论,该理论的大前提为两种货币的汇率会自然调整至一水平,使一篮子货物在该两种货币的售价相同(一价定律)。因而在“巨无霸指数”中,不同地区巨无霸汉堡售价的差异,往往能反馈出在购买力平价理论中一国货币是否被高估。

  目前,在美国城市中一个巨无霸汉堡的平均售价为5.28美元。如果当地巨无霸汉堡的售价兑换成美元超过这一数字,那么这种货币就偏贵;如果低于这一基准价,那么这种货币就被低估。

  以欧元为例,当前一个巨无霸汉堡在欧元区的平均售价为3.95欧元,折合4.84美元。这意味着欧元兑美元汇率仍被低估了8.4%。不过,即便如此,欧元在过去半年中依然升值明显――要知道在去年7月上次巨无霸指数发布时,欧元要整整被低估16%。欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)此前在葡萄牙辛特拉(Sintra)的一次会议上暗示,该央行将很快启动削减购债计划,欧元随即飙升。就好像外汇市场突然意识到它有多便宜一般。

  而以一篮子货币衡量,美元看起来仍然偏贵。根据目前的汇率,只有三个国家(瑞士、挪威和瑞典)折合美元后的汉堡售价比美国更高。但这并不一定意味着这些国家的货币就应出现贬值。一个汉堡的成本部分取决于当地租金和薪资,这在上述富裕的欧洲国家尤为昂贵。因此,一顿饭的价格有时可能并不能很好地反映一个国家在贸易市场上的竞争力。例如,瑞士和挪威的货币看起来很贵,但这两个国家当前都处在巨大的贸易顺差之中。

  在发达国家中,目前似乎只有英国和日本的货币被低估的较为明显。英镑的贬值是有原因的――英国退欧,但日元要想长期保持如此低廉的价格可能将较为困难。欧元过去半年的经历已经证明,结束货币宽松的微妙暗示可能会促使本币大涨,而这样的一幕同样可能发生在日元身上!法国兴业银行(601166,股吧)的Kit Juckes指出,日元可能会出现类似的“辛特拉时刻(Sintra moment,指代上文所述德拉基鹰派讲话后欧元大涨)”。

  当然,对于那么后悔未能把握住欧元过去半年来升势的投资者而言,如今似乎依然有其他方法可以补救。波兰和捷克共和国与欧元区经济有着紧密的联系,并且两国GDP当前也增长势头强劲。按照巨无霸理论,波兰兹罗提兑美元的汇率目前被低估了44%,捷克克朗则被低估了28%!

  一般来说,以购买力平价为基础的货币计量方法在比较收入相近的国家时效果最好。也就是说,许多新兴市场国家的货币目前看起来确实仍非常便宜。例如,即使在油价大幅上涨之后,俄罗斯卢布仍被低估了57%。

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